10b5-1 스톡 옵션

규칙 10b5-1.

'규칙 10b5-1'이란 무엇입니까?

규칙 10b5-1은 상장 기업의 내부자가 자신이 보유한 주식을 매매하기위한 매매 계획을 세울 수 있도록 증권 거래위원회 (SEC)가 제정 한 것입니다. 규칙 10b5-1은 주요 소지자가 사전 결정된 시간에 미리 결정된 수의 주식을 팔 수있게합니다. 많은 기업 임원들은 내부자 거래 비난을 피하기 위해 10b5-1 계획을 사용합니다.

'규칙 10b5-1'위반

주요 보유자가 그의 주식 중 일부를 정기적으로 판매하는 것은 드문 일이 아닙니다. 예를 들어, XYZ Corporation의 이사는 매월 두 번째 수요일에 주식 5,000 주를 팔기로 선택할 수 있습니다. 갈등을 피하기 위해 개인이 중요하지 않은 비공개 정보를 모르는 경우 10b5-1 계획을 수립해야합니다.

10b5-1 계획 개요.

규칙 10b5-1에 의거하여 회사의 이사 및 기타 주요 내부자 - 중요한 비공개 정보 (MNPI)에 액세스 할 수있는 대주주, 임원 및 기타 - 는 구매할 수있는시기에 대해 자세히 기술 한 서면 계획을 수립 할 수 있습니다. 일정 기간에 주식을 판매합니다. MNPI의 주변에 있지 않을 때 내부자가 주식을 사거나 팔 수있는 능력을 갖도록이 방법이 설정됩니다. 이것은 또한 회사가 대규모 주식 환매에서 10b5-1 계획을 활용할 수있게합니다.

내부자가이 계획에 참여하기 위해서 회사는 회사의 증권뿐만 아니라 회사의 증권과 관련하여 MNPI를 이용할 수 없어야합니다. 이 계획은 유효하기 위해 다음 세 가지 기준을 따라야합니다.

1. 가격과 금액을 명시해야하며 (이는 정가를 포함 할 수 있음) 판매 또는 구매의 일정 날짜를 기록해야합니다.

2. 구매 방법이나 판매 방법의 척도는 가격과 날짜를 결정하는 수학을 결정할 수있는 자격이 있어야합니다.

3. 중개인이 내부자 거래법에 부합하지 않는 한 브로커가 브로커에게 판매 또는 구매시기를 결정할 권리가 있어야합니다.

지침.

임원이 내부자 거래 정책과 함께 증권 거래를 허용 할 경우 회사는 임원이 10b5-1 계획을 개정하거나 채택하도록 허용하는 것이 좋습니다. 규칙 10b5-1은 MNPI를 소지하고있는 모든 내부자가 계획을 변경하거나 채택하는 것을 중지합니다.

SEC 법에는 규칙 10b5-1의 사용을 대중에게 공개 할 필요가 없지만 회사가 정보를 공개해서는 안된다는 의미는 아닙니다. 규칙 10b5-1 활용에 대한 공고는 홍보 문제를 피하는 데 도움이되며 투자자가 특정 내부자 거래의 물류를 이해하는 데 도움이됩니다.

SEC 법률 : 규칙 10b5-1 거래 계획.

SEC 규칙 10b5-1은 회사에 대한 중요한 기밀 정보를 알고있는 동안 주식을 나중에 거래 할 경우 내부자 거래 혐의에 대한 방어 수단을 제공합니다. 규칙 10b5-1 거래 계획은 본 SEC 규칙의 요구 사항을 충족하는 주식의 정기 구매 및 / 또는 판매를위한 프로그램입니다. 적절하게 생성 된이 계획은 회사 내부자 (보통 임원뿐만 아니라 주식 또는 옵션을 보유한 사람)에게 회사 주식에 대한 관심을 다양 화하고 궁극적으로 경영진의 주식 판매에 대한 미디어 및 시장 반응을 관리 할 수있는 방법을 제공합니다.

이 계획들이 어떻게 작동하는지.

일반적으로 Rule 10b5-1 거래 계획은 세부 날짜 및 가격으로 거래 할 주식수를 지정하고 거래를 유발하는 수식이나 알고리즘 및 관련된 주식 수를 지정합니다. 전문가의 해석에서 단순한 제한 주문 (예 : 주가가 $ 22에 도달하면 5,000 주를 팔기)은 Rule 10b5-1 거래 계획을 작성하지 않습니다. 조건이 충족되면 규칙 10b5-1 (c)는 내부자 거래에 대한 소송에서 "긍정적 인 방어"를 제시합니다. 사기 혐의가 발발하기 전에 이러한 계획 중 하나에서 주식 거래가 발생하면 계획은 과학자를 평가하기위한 의심스러운 거래 (즉, 사기 진술)에 대한 추측을 훼손 할 수 있습니다.

이러한 요구 사항은 다음과 같습니다.

귀하의 판매 또는 구매는 귀하가 회사에 관한 "중요하지 않은"미공개 정보를 알지 못했을 때 확정 된 상세한 계획이나 약정을 따랐습니다.

당신의 거래는 언제 거래에 대한 사전 지시를 따라야 만하는 독립적 인 사람 또는 재량권을 부여한 사람에 의해 이루어져야합니다. 예를 들어, 맹목적인 신뢰, 위임장 또는 브로커의 자유 재량에 따라 영향을 미치지 않습니다. 예 : 임원과 중개인 간 1 년 계약으로 매월 첫 거래일에 10,000 주를 판매하도록 지시하고 이전 판매일 이후 가격이 5 % 증가한 경우 2 배의 주식 (20,000)을 판매하도록 지시합니다.

규칙 10b5-1 거래 계획을 수립하기 전에 회사의 변호사와 변호사에게 연락하십시오. 2000 년에 채택 된이 규칙에 의거 한 관행은 아직 개발 중입니다. 대부분의 회사는 일정 기간 (일부 회사는 첫 번째 거래를 다음 창으로 연기해야 ​​함) 일정 기간 동안 계획을 세우고 정기적 인 정전 기간 (예 : 분기 실적 발표 2 주 전) 동안 자동 거래 일정을 금지합니다. . 규칙 10b5-1 계획의 진화하는 모범 사례에 대한 FAQ를 참조하십시오.

규칙 제 144 조 및 제 16 조에 따른 것을 기억하십시오.

Rule 144와 Section 16에 따른 임원을위한 주식 판매와 같은 기타 모든 요구 사항은 여전히 ​​적용됩니다. 규칙 10b5-1은 규칙 10b-5의 위반에 대한 내부자 거래 방어에 관한 것입니다.

경고 : SEC는 규칙 10b5-1 거래 계획의 남용도 조사하고 있습니다. 특히 계획의 변경과 종료에 중점을두고 있으며 계획 보유자가 계획에 따라 거래를 사전 준비 할 때 시장 이동 정보를 알지 못했는지 여부를 묻습니다. 예를 들어, 2009 년 6 월 SEC는 내부 거래를 통해 Countrywide Financial의 전 CEO 인 Angelo Mozilo에게 비용을 청구했습니다. SEC는 2006 년 10 월, 11 월, 12 월에 4 건의 임원 주식 매각 계획을 수립했으며, 컨트리 와이드의 신용 위험에 대한 비공개 정보와 컨트리 온 기반 대출의 예상 실적이 저조하다는 것을 알고 있다고 주장했다. 그는 나중에 옵션을 행사하고이 주식 거래 계획에 따라 회사 주식을 매각했습니다. 마침내 2010 년 10 월 Mozilo는 공개 회사 임원이 SEC 위반금을 최대로 지불하기로 합의했으며 공시 위반 및 내부자 거래 혐의를 해결하기 위해 부당한 이익을 얻었습니다.

2012 년 후반 월스트리트 저널 (11 월 27 일 "경영진의 주식 매수 행운"과 12 월 13 일 "트레이딩 플랜 언더 파이어")에 발표 된 두 기사에 따르면 SEC는 규칙 10b5 -1 계획. 이 기사의 저자는 일부 임원이 거래의시기에 대해 질문을 제기하는 사례와 데이터를 평가합니다.

10b5-1 계획 - 내부자 거래 방어.

그들이하는 일, 일하는 방식, 일하지 않는 시간.

경영진 보상이 스톡 옵션에 따라 점차 늘어나면서 점점 더 많은 임원이 내부자 거래 나 회사와 아무 관련이없는 이유로 증권을 팔려고 할 때 내부자 거래의 혼란에 빠지게됩니다. 단순한 투자 다변화는 종종 그러한 판매를 요구합니다. 그러나 내부자가 주식을 판매 한 후 며칠, 몇 주 또는 몇 달 만에 뉴스가 빛을 보니 내부 매매가 불충분하게 이루어질 수 있고 결과적으로 내부자 거래 조사가 가능 해졌고 그 결과로 거래가 이루어졌습니다.

그러나 내부자 거래 또는 내부자 거래 비난의 위협은 자신의 회사 유가 증권을 판매하는 모든 임원이 SEC 조사가 무죄라고해도 걱정해야하며 비용이 많이들 수 있습니다 , 시간이 많이 걸리고 산만 해지는 과정으로 1 년 이상 지속될 수 있습니다.

저의 이전 칼럼에서는 내부자 거래와 관련된 문제를 다루었지만 여기에서는 SEC 자체가 만든 부분적인 솔루션에 중점을 둘 것입니다. 2000 년 8 월 SEC는 규칙 10b5-1과 & ldquo; 10b5-1 Plan & rdquo; 태어났다.

규칙 10b5-1은 내부 정보를 거래하는 것으로 기소 된 내부자에게 항상 이용 가능한 방어를 공식화합니다. 나는 그러한 정보가 있음을 알기 전에 주식 판매를 명령했기 때문에 정보를 교환 할 수 없었습니다. 물론 규칙과 규칙 준수는 좀 더 복잡합니다.

가장 간단한 형태로, 규칙 10b5-1은 내부자에 의한 구매 또는 판매가 정보를 알기 전에 명시 적으로 증권 거래를위한 서면 계획을 체결 한 경우 내부 정보를 거래하지 않는다고 규정합니다 또는 수식, 알고리즘 또는 컴퓨터 프로그램을 통해 구매하거나 판매 할 유가 증권의 양을 지정하고, 해당 계획에 따라 거래가 실행되었습니다. 따라서 10b5-1 계획은 브로커에게 매우 간단한 서면 지침이 될 수 있으며, 또는 거래가 언제 실행될지를 정확하게 지정하는 복잡한 계획 일 수 있습니다.

나는 그러한 계획의 수립과 집행에 중역과 중개인을 도왔습니다. 적절하게 채택 된 계획은 내부자 거래 혐의에 대해 우수한 방어를 제공 할 수 있습니다. 그러나 경영진이 가격에 관계없이 단순히 주식을 질서 정연하게 팔고 싶지 않으면 일단 계획을 수립하면 계획을 변경할 수 없으므로 판매를 제대로 처리 할 수 ​​있도록 세심한주의를 기울여야합니다.

규칙 10b5-1은 구체적으로 거래의 계획과 실행이 계획에서 변경되거나 벗어날 수 없다는 것을 제공합니다 (즉, 구매 또는 판매의 금액, 가격 또는시기를 변경 함). 그리고 그 중 일부 임원이 스스로 찾아내는 문제가 있습니다. 변화, 계획 중류는 규칙에 의해 제공되는 방어를 무효로 만듭니다.

너무 자주 발생하는 문제는 계획에서 벗어나는 것입니다. 저조한 계획으로 인해 또는 간부가 마음을 바꾸어서 10b5-1 계획을 변경하면 방어가 무효화되고 잠재적 인 내부자 거래가 강조 될 수도 있습니다. 물론 행정부가 여전히 물질적 인 내부 정보를 보유하고 있지 않는 한 계획을 변경할 수 있습니다.

일부 임원은 계획을 취소하거나 계획을 가속화하려고 시도합니다. 물론 계획 중간 수정은 비생산적이며 계획에 의해 제공되는 혜택을 줄입니다. 증권 거래위원회 (SEC)가 각종 중개 회사에서 10b5-1 계획의 창설 및 운영에 대한 비공식적 인 문의를하고 그러한 계획에 따라 수행 된 거래에 대한 자세한 정보를 묻는 소문이 돌고있다.

이 소식통의 출처는 Qwest Communications International의 전 CEO 인 Joseph Nacchio의 내부자 거래 재판 일 것입니다. 언론 보도에 따르면, Nacchio는 하루에 11,500 개의 주식을 가지고 Qwest의 주식을 매각하는 조건으로 10b5-1 계획을 체결했습니다. 그러나 Nacchio 씨는 2 주 후에 계획을 중단 한 다음 상당히 빠른 속도로 주식을 판매하기 시작했습니다. 월 스트리트 저널 (Wall Street Journal)이 보도 한 바와 같이 3 주 만에 4900 만 달러가 넘는 주식을 팔았습니다. Nacchio는 내부자 거래로 기소되어 궁극적으로 유죄 판결을 받고 6 년형을 선고 받았다.

이 사건은 잘 작성된 10b5-1 계획의 중요성과 그 계획의 충실한 실행을 지적합니다. 또는 그 계획의 변경 사항에 큰주의를 기울여 초안을 작성해야합니다. 그리고 Nacchio의 처지가 충분한 동기 부여가 아니라면, SEC의 집행 책임자 인 Linda Thompsen은이 사실을 보면서 & ldquo; 하드, & rdquo; WSJ에 따르면. 견적은 계속됩니다 & ndash; & ldquo; [w] e는 사람들이 스톡 옵션으로 무엇을하고 있는지 여기에서 알지 못하도록하고 싶습니다. & rdquo; 경영진이 날짜를 조작하는 것에 대한 스캔들을 언급하면서 그들은 이익을 극대화하기위한 스톡 옵션을 부여 받았다.

이러한 문제는 기업 경영진이 염려 할 문제가 아닙니다. 이러한 계획을 수립하고 수정하는 중개인은 SEC가 계획 및 해당 계획의 운영을 계속 검토하면서 잠재적 인 규제 조치를 위해 스스로를 개방 할 수 있습니다.

2008 년 5 월 2 일 최종 업데이트.

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내부자 거래 및 10b5-1 계획의 사용.

Richard Friedman, The Ayco Company, L. P.

2015 년 1 월, Ayco 보상 및 혜택 다이제스트.

내부자 거래 위반에 대한 공식 혐의, 혐의 또는 힌트조차도 개인 및 고용주에게 상당한 명성의 위험을 초래합니다. 증권 거래위원회 (SEC)가 내부자 거래를 위해 많은 수의 집행 조치를 취하고 있지만, 최근의 연방 법원 판결 (아래 논의 됨)은 공개 회사에 관한 비공개 정보를 받고 혜택을받는 사람들의 성공적인 기소를 위태롭게 할 수 있습니다. 이 경우 기업의 컴플라이언스 정책에 영향을주지 않습니다. 대부분의 상장 회사는 이제 주기적으로 업데이트되는 준수 정책을 작성했습니다. 그러한 정책에는 일반적으로 내부자에 의한 숏 매매 거래 위반을 피하는 지침과 내부자 거래의 혐의를 피하기위한 별도의 규칙이 포함된다. 이 두 가지 개념은 때로는 혼란 스럽습니다. 기업 내부자 (주요 임원 및 이사)의 단기 스윙 거래 규정 위반은 주주 또는 회사 자체가 추구 할 수있는 반면 내부자 거래에 대한 기소는 SEC를 통해 정부에 의해 제기 될 수 있습니다. 우리는 내부자 거래를 구성 할 수있는 방법과 임원이 연루되는 것을 피할 수있는 방법을 설명 할 것이라고 생각했습니다. 이는 2 년 전에 완료 한 유사한 분석을 업데이트합니다.

부분적으로 새로운 조사 접근법과 혁신적인 기술 사용으로 인해 내부자 거래와 관련된 SEC의 시행 활동은 작년에 사상 최고를 기록했습니다. 9 월에 끝난 회계 연도 (FY) 2014 년에 SEC는 755 건의 집행 조치를 취하고 페널티 또는 이익 모호성에 대한 명령을 41 억 6 천만 달러 받았습니다. 2013 회계 연도에이 수치는 686 명, 34 억 달러로 처벌되었습니다.

2014 년에 내부자 거래로 기소 된 사람들 중 일부는 다음과 같습니다.

3 개의 소프트웨어 회사 설립자. 영업 회의에서 인수 사실을 알게 된 3 명의 영업 관리자. 그의 형제들에게 회사의 판매를 알리는 이사회 멤버. 2 년간 6 번 골프를 치는 임원. 2 명의 임상 약 예심 닥터; 그의 골프를 치는 친구와 정보를 공유 한 투자 은행가; 2 명의 투자자 관계 임원; 보류중인 합병에 관한 법률 회사의 IT 직원. 그의 아내에게 팁을 준 기업 변호사. 그의 가장 좋아하는 레스토랑의 주인과 그의 웨이터에게 팁을 준 CEO. 그가 그 후에 먹은 포스트잇 노트를 브로커에게 전달한 법률 회사 직원.

내부자 거래 - 그것은 무엇입니까?

내부자 거래는 실제로 투자자를 퇴출시키는 수단입니다. 내부자 거래를 명시 적으로 금지하는 법률은 없지만 SEC는 증권 거래위원회 (Securities & amp; 개인이 회사에 관한 중요한 비공개 정보 ( "MNI")를 알고있는 동안 공개 회사의 주식 또는 기타 유가 증권 (채권 또는 스톡 옵션)의 매매를 금지하는 1934 년 거래법. SEC는 1942 년에 회사의 사장이 주주들에게 저조한 행동을했다고 말한 후 실제로 회사 실적이 좋을 때 자신의 주식을 매수하는 정보를받은 후 규칙 10b5-1을 승인했습니다. 이 규칙은 일반적으로 허위 진술을하거나, 사실을 누설하거나, 투자자를 사기 위해 어떤 장치를 사용하는 것을 금지합니다. 대부분의 국가는 시행 규칙이 상당히 다르지만 비슷한 규칙을 가지고 있습니다.

실제로 SEC가 내부자 거래를 담당 할 수있는 두 번째 이론이 있습니다. 이것은 부당 이용 이론으로 2008 년 댈러스 매버릭스의 소유주 인 마크 쿠반 (2013 년 혐의자는 유죄 판결을 받았다.)에 대해 제기 된 혐의의 근거가되었다. 컨설턴트는 Herbalife 직원에 대한 룸메이트이고 Herbalife에 대한 William Ackerman의 헤지 펀드 내기에 대한 공개 기밀 정보를 친구와 공유하여 Put 옵션 판매로 47,100 달러의 수익을 창출했습니다. SEC 규칙 10b5-2에 의거, 신탁 의무자는 신탁 인이나 내부자가 아니더라도 신중하게 MNI를 유지하기로 동의 할 때마다 신탁 의무가 있습니다.

MNI를 사용하거나 공유하는 사람은 고위 간부, 다른 직원, 컨설턴트, 이사, 가족, 친구 및 동료 또는 의사 소통하는 사람을 포함한 내부자 거래로 비용을 청구 할 수 있습니다. 기밀 정보를 다른 사람들에게 알리는 개념은 거래의 기초로 "거래"의 기초로 사용되는 것으로, 처음에는 1961 년 사건 (Cody, Roberts & Co.)에서 내부자 거래 규정을 위반했습니다. 중개 회사의 파트너 인 상장 회사의 이사는 파트너 중 한 사람에게 회사의 배당액 감소 보류 사실을 통보했습니다. 그런 다음 파트너는 공개 발표에 앞서 고객을 위해 주식을 매각했습니다. 그러나 미 의회가 스톡 (미 국회 지식에 대한 거래 중지) 법안을 통과시켜 미화 1,000 달러 이상의 가치가있는 거래 (뮤추얼 펀드 제외)를 요구하고 미 의회 및 기타 정부 관료들에 의한 내부 거래를 금지했습니다. 정부 서비스에서 얻은 개인 정보의 이익. "정치 정보"회사들에 의해 공개가 요구되는 법 조항은 통과되기 전에 법안에서 제외되었습니다. 개인적으로 이익을 얻으려는 자신의 공식 입장에서 얻은 지식을 사용하는 정부 공무원은 알렉산더 해밀턴 (Alexander Hamilton) 재무부 차관보였던 윌리엄 듀어 (William Duer)였다. 그는 미국이 발행 한 최초의 채무로 투기 거래를했는데 1792 년에 처음으로 시장이 붕괴되고 개인 파산이 발생했습니다.

지난 달 제 2 회 Cir. 항소 법원은 MNI (Newman and Chiasson 대 미국인)를 수령, 거래 및 이익을 얻는 비 내부자에 대한 내부자 거래 수수료에 영향을 줄 수있는 중요한 결정을 내 렸습니다. 이 경우 피고인들은 MNI의 원천에서 4 ~ 5도 정도 떨어진 포트폴리오 관리자였다. 그들은 배심원 재판을 통해 내부자 거래가 유죄 판결을 받았지만 연방 항소 법원은 자신의 신념을 뒤집었다. 법원은 SEC가 합당한 의심 이상의 정보를 제공해야한다는 결론을 내 렸습니다. tippee는 정보가 기밀이며 정보를 유출 한 내부자가이를 수행하는 데 개인적인 이익을 얻는다는 사실을 알고있었습니다. 전복되거나 새로운 규칙이 SEC에 의해 발행되지 않는 한, 이 표준은 SEC가 가져온 tippee에 대한 향후 사건의 수에 영향을 줄 수 있습니다.

중요 비공개 정보 - "중요"비공개 정보가 무엇에 관한 보편적 인 정의가 없습니다. 본질적으로, MNI는 보안을 사고 파는 투자자의 결정에 영향을 미치는 정보입니다. 합리적인 투자자가 주식 거래를 결정할 때 정보를 중요하다고 생각할 가능성이 높으면 중요 할 수 있습니다. 이것은 분명히 주관적인 결정입니다. 합병이나 인수에 관한 정보, 사업 단위의 매각, 이익 변화, 주요 고객의 이익 또는 손실, 심지어는 은퇴 계좌와 같은 회사의 주가에 영향을 미칠 가능성이있는 정보를 포함 할 수 있습니다. CEO의 심각한 건강 문제. SEC 규정 FD (Fair Disclosure)는 회사가 의도하지 않게 MNI를 누구 에게든 공개 할 경우 해당 정보를 공개해야 함을 요구합니다.

처벌 - SEC는 내부자 거래 규정을 위반하여 민형사 상 처벌을받을 수 있습니다. 여기에는 실현 된 모든 이익의 손실 또는 회피 된 손실, 이익 / 손실의 최대 3 배의 민사 처벌, 최대 5 백만 달러의 형사 벌금 및 최대 20 년의 징역이 포함됩니다. 또한 고용주가 지불 할 수있는 잠재적 인 금전적 처벌이 있습니다. 이것들은 내부자 거래의 혐의로 인하여 명성을 잃을뿐만 아니라

가장 긴 교도소 수식은? 2012 년 변호사에게 12 년 간 주어진 시간 동안 자신의 기업 고객에 대한 개인 정보 공유에 유죄를 인정했습니다. 갤리온 그룹의 라즈 라자 랏남 (Raj Rajaratnam)은 2011 년 유죄 선고를받은 지 11 년이되었으며, SAC 캐피털의 전 포트폴리오 매니저 매튜 마토마 (Matthew Martoma)는 작년에 유죄 판결을 받았을 때 9 년형을 선고 받았다. Imclone Systems를 창립 한 Sam Waksal은 2003 년 유죄를 인정하고 7 년 3 개월의 복역 기간을 보냈습니다. (ImClone Shares를 매각 한 Martha Stewart는 정의의 방해로 유죄 판결을받은 후 5 개월 간 복역 함). 한편 내부 거래의 대부 인 이반 보에 스키 (Ivan Boesky)는 1987 년에 3.5 년 형을 선고 한 지 22 개월 밖에되지 않았다. 스티븐 코헨 (Sven Capital Advisors)이 작년에 지불하기로 합의한 최대 금전적 벌금은 마이클 밀켄 (Michael Milken)이 동의 한 6 억 달러 1985 년에 그에 대한 혐의를 해결하기 위해 지불해야합니다.

10b5-1 계획으로 이어지는 규칙 변경.

유죄 판결을위한 규칙을 위반할 의도가 있다는 증거가 필요했기 때문에 내부자 거래 규정 위반은 SEC가 1980 년대와 1990 년대까지 집행하기 어려웠습니다. 2000 년에 SEC는 개인 정보가 증권 거래를 할 때 MNI를 소지하거나 동일한 업무를 수행하는 제 3 자에게 정보를 전달함으로써 내부자 거래에 대한 책임을 발견 할 수 있도록 규칙을 수정했습니다.

이 변경으로 인해 의도하지 않은 결과 중 하나는 MNI를 소지 한 자선 단체의 수탁자가 기증 또는 보유한 주식 판매에 심각한 처벌을받을 수 있다는 것입니다. 가장 좋은 사례는 Bill & amp; 주요 자산이 Microsoft 주식의 주식 인 Melinda Gates Foundation. 이 문제를 완화하기 위해 SEC는 거래 당시에 알려진 모든 MNI가 거래 결정의 요인이 아니라는 것을 사람이 입증 할 수있는 상황에 대해 내부자 거래 담당에게 긍정적 인 방어책을 마련했습니다. 예를 들어 특정 미래의 날짜에 무역이 발생하도록 사전 계획된 약정이 있습니다. 이것은 SEC 규칙 10b5-1에 설명되어 있으므로 그러한 거래 계획을 10b5-1 계획이라고합니다. 10b5-1 계획에 의거하여 이루어진 거래는 내부자 거래 규칙에서 자동으로 제외되지 않습니다. 오히려 개인은 SEC에 의한 가능한 청구를 방어하기위한 유효한 계획의 존재를 사용할 수 있습니다.

유효한 10b5-1 계획을위한 요구 사항.

개인은 다음 중 하나를 수행하여 10b5-1 계획을 수립 할 수 있습니다.

회사 주식의 미래 매입 또는 매각을위한 구속력있는 계약을 체결하십시오. 또는 증권을 매매하기위한 제 3 자에 대한 지시 사항 (가능하면 서면으로); 또는 거래에 대한 서면 계획을 채택하고 따르십시오.

효과적이기 위해서, 10b5-1 계획은 :

개인이 MNI를 알지 못하는 경우에만 설립됩니다. 매수 또는 매도 할 주식 수와 거래가 발생하는 날짜 또는 가격을 명시하거나 그러한 결정을 내리는 공식을 포함하십시오. 트랜잭션이 발생하는 방법 및시기를 포함하여 트랜잭션에 대한 영향을 나중에 행사할 수 없도록하십시오. "선의"로 들어가고 그에 따라 행동하십시오.

어떤 사람이라도 내부자뿐만 아니라 계획을 수립 할 수 있습니다. 계획은 일반적으로 서면으로 이루어지며 대부분의 경우 중개인의 프로토 타입 계획이 활용되지만 공식적인 요구 사항은 아닙니다. 개인은 자신의 유효한 계획을 작성할 수 있습니다. 이 규칙은 개인이 여러 계획을 세우거나 계획의 길이 또는 기간을 지정하는 것을 배제하지 않습니다. 유효한 계획이 수립되면 개인이 그 당시에 MNI를 소지하고 있다고하더라도 요청 된 거래가 발생할 수 있습니다. 10b5-1 계획의 사용을 승인하거나 권장하는 많은 회사는 주요 경영진이나 이사가 활용하는 계획을 채택하기 전에 검토를 위해 규정 준수 부서에 제출하도록 요청합니다.

일반적으로 10b5-1 계획을 채택한 개인은 계획에 따라 요구되는 모든 거래를 수행해야합니다. 그러나 SEC 직원은 예정된 거래를 취소 한 사람이 거래를 취소 할 때 내부 정보를 알고 있더라도 내부자 거래에 반드시 참여하지는 않는다고 지적했습니다. 그 이유는 실제로 증권을 매매하지 않으면 위반할 수 없다는 것입니다. 그러나 거래의 취소 또는 계획 자체의 수정은 계획이 성실하게 입력되었는지 여부에 의문을 제기 할 수 있습니다. 이것은 계획이 제공하는 보호를 무효화 할 수 있습니다. 선의는 주관적인 결정입니다.

계획이 활용 된 거래.

10b5-1 플랜은 기업 내부자 또는 MNI를 소유 할 수있는 직원이나 개인이 다음 트랜잭션 중 하나에 사용할 수 있습니다.

주가가 정의 된 기준 (한계 주문)에 도달 한 특정 날짜 (시장 주문)에서의 회사 주식의 판매; 회사 주식 매입 (주식 소유 목표를 달성하는 경우 라 할지라도); 스톡 옵션 행사 또는 옵션 행사 및 행사; 제한된 주식의 보상, RSU의 인도, 실적 공유 또는 기타 주식 보상에 따라 수령 한 회사 주식의 매각; 종업원 주식 매입 계획 또는 ESOP를 통해 취득한 주식 매각; 401 (k) 플랜 또는 IRA의 회사 주식 매입 또는 매각; 필수 세금 원천 징수 또는 현금 흐름 요구 충족을위한 회사 주식 판매.

회사 주식의 헷지, 마진 계좌를 통한 주식의 맹세 또는 회사 주식에 대한 풋과 콜의 사용은 개인이 MNI를 보유하고있을 때 내부자 거래 수수료로 이어질 수 있다는 점에 유의해야합니다. 그러나 일반적으로 즉시 판매되지 않는 주식 선물은 10b5-1 계획을 요구하지 않습니다.

비공식 설문 조사 데이터.

우리는 최근에 Ayco 금융 상담 고객이 10b5-1 계획을 활용하여 비공식 설문 조사를 업데이트했습니다. 우리는 Ayco 금융 카운슬러에게 지난 16 년 내부 고객이 지난 2 년 동안 규칙 10b5-1 계획을 채택한 지와 해당 기간 내에 계획을 수정 또는 취소했는지를 물어 보았습니다. Ayco는 250 명이 넘는 CEO를 포함하여 공개 회사의 섹션 16 내부자 인 1,700 명이 넘는 사람들과 함께 일합니다. 다음은 현재 계획중인 개인의 비율을 포함하여 10b5-1 계획의 활용도를 나타냅니다 (2014 년 11 월 기준).

지난 2 년 내에 계획을 채택한 사람들의 7 %만이 계획에 따라 요구되는 모든 거래에 앞서 계획을 수정하거나 종료했다고보고되었습니다.

공통 및 모범 사례.

While not all companies require or even encourage executives to utilize 10b5-1 plans (in fact, several companies discourage or disallow plans), those that do allow plans generally have “rules of the road” for the design of plans. Typically, these include some or all of the following:

Cooling Off or Waiting Period – This is the period between the adoption of a plan and when the first transaction under the plan can take place. Although there are no formal requirements, the administration of virtually all plans have a cooling off period of anywhere from two weeks to 90 days or until the next “window” period. Most prototype broker plans suggest a 60-90 day waiting period. Time Limits – While there are no specific timeframes for the length of a 10b5-1 plan, plans typically are designed for a period of 3 to 6 months and rarely more than a year. A series of short-term plans can suggest manipulation, while a lengthy plan can be inflexible when there are unexpected changes in the individual’s needs or the company’s condition. Number of Plans - The rules do not limit the number of active plans an individual can have at any one time. However, some companies require or request individuals have only one plan in operation at any time. Multiple plans can raise a suspicion of manipulating the rules or raise the possibility of bad faith. Transactions In or Outside of Window Period - 16 insiders are not required by SEC rules to have purchases and sales of company stock only in window periods, although some companies have corporate policies that mandate transactions occur only in window periods. These companies may request or require that 10b5-1 plans be adopted only in an open window. Most companies, even those with these types of restrictions, will permit a transaction pursuant to a 10b5-1 plan at any time, even outside of a window period. Thus, these plans can provide greater flexibility in some instances. Trades Outside of Plan - There is no prohibition under the rules for an individual who has adopted a plan to have other transactions – purchases or sales – outside of the plan. But an accelerated sale of securities covered by a plan is not recommended as this would be deemed a modification of the plan, would need to be done only when the individual was not aware of MNI, and could lead to suspicions as to the “good faith” required for a valid plan. For the same reasons, a best practice is to restrict any other stock transactions during the term of the plan to avoid the appearance of hedging the plan transaction. Modification, Termination or Suspension of Plan – In most cases, companies take no position with regard to whether a plan can be modified or cancelled. There are some companies which indicate that any such action must occur only when the individual is not aware of MNI. A modification can be viewed as the termination of the prior plan and adoption of a new plan – which can trigger a new waiting period for subsequent transactions. It should be noted that an individual’s termination of employment does not automatically end the plan – unless that was part of the plan to begin with. Plans can be designed to automatically terminate or be suspended upon stipulated events – such as the announcement of a merger or upon an individual’s termination of employment, or even upon a defined hardship. Whose Plan To Use – Many of Ayco’s corporate partners have a recommended plan for16 insiders or others who wish to adopt a plan. Typically, these are with the broker with which the company has a relationship and who administers the company’s stock plans. But an executive may use their own broker’s plan or make alternate arrangements. In these instances, the company compliance department may want to review and approve the terms of the plan. It will also be extremely important to confirm who is going to administer the plan to ensure that the transaction occurs as scheduled. If it does not, all protection that the plan was designed to provide can be lost. In addition, most companies require that they be notified prior to, or immediately upon, any transaction by a §16 insider so that a timely Form 4 can be filed with the SEC. Identifying Those With MNI – Not all insiders will be in possession of MNI, but certain non-insiders may be – such as members of the legal department and the staff to senior All who may have access to MNI should be made aware of the rules. Public Disclosure – No public disclosure is required upon the adoption of a But sometimes public disclosure can make sense to give advance notice of a scheduled future transaction. Companies are more likely to pro-actively disclose a plan adopted by the company’s CEO or named executive officers rather than other individuals. In most cases, this disclosure will be made in a Form 8-K filing – although, there are instances in which brief articles will appear in a financial publication stating simply that an individual had entered into an arrangement for the orderly sale of stock. Details of a plan are rarely provided.

Disclosure is required when §16 insiders sell or buy stock. Failure to file timely Form 4 electronically with the SEC, even if advertent, constitutes a violation of reporting rules under SEC §16(a). These filing violations historically have had minor consequences. But last September, the SEC announced charges and enforcement actions against 28 officers, directors, or major shareholders and 6 public companies for repeated violations of SEC public filing requirements.

Academic and Journalist Studies.

There have been several academic and journalist studies relating to 10b5-1 plans. A significant early one was a 2006 analysis by Alan Jagolinzer from Stanford Univ. who reviewed 100,000 transactions by 3,000 executives at over 1,200 companies. Another one by Alexander Robbins of the University of Chicago analyzed transactions by executives at Nasdaq listed companies. Both of these studies found that trades under 10b5-1 plans resulted in a greater rate of return to executives compared to returns of those who did not enter into such plans. A follow-up study by Prof. Jagolinzer reported that 46% of plans that were terminated early occurred within 90 days prior to the company releasing positive news. Another more recent study of corporate merger deals by two professors from NYU and one from McGill University suggested that a quarter of all such deals between public companies from 1996-2012 involved some kind of insider trading. The Wall Street Journal conducted their own analysis of trades by over 20,000 executives. It reported in July 2013 that 1,400 individuals made trades just before major news was publicly disclosed realizing average gains (or avoiding losses) of at least 10%.

Two years ago, the Council of Institutional Investors wrote to the SEC expressing concerns as to the potential misuse of 10b5-1 plans, and asked for “clear guidelines regarding the circumstances in which a 10b5-1 plan may be adopted, modified, or canceled.” The director of the SEC’s Division of Enforcement indicated that the SEC has increased scrutiny of executives who utilize 10b5-1 plans in an inappropriate manner. Yet, the SEC has not, to date, issued guidance or mandated public disclosure when a 10b5-1 plan is entered into. Only actual reportable transactions by §16 insiders are disclosed to the public on a Form 4. It has become commonplace for insiders who file these forms to footnote that the transaction was pursuant to a pre-arranged plan – a 10b5-1 plan. This voluntary disclosure actually helps academics trace transactions, along with 8-K disclosures. However, these fail to address canceled trades which need not be disclosed.

Potential Issues With Plans.

10b5-1 plans do not eliminate the risk of a charge of insider trading. If the rules are not followed, including if a plan is entered into or modified when the individual is in possession of MNI, any protection the plan might appear to provide could be lost. Plans also can deprive an individual of flexibility by requiring a transaction at a defined time. In many cases, at least where the individual is not regularly in possession of MNI, there may be no real need for a plan – shares can be sold in a window period or pursuant to company compliance policy. An unexpected event – such as a sudden rise or fall in stock price, termination of employment, divorce, or similar situation can lead to desiring that the plan be cancelled (it generally can be, but protection may be lost and the matter of “good faith” can be raised).

Sometimes, proving a negative – that the individual is not aware of MNI – can be difficult. This is the reason many companies prefer a plan to be entered into during an open window period, or have legal counsel or corporate compliance authorize entry into a plan. Plans or trades under plans do not relieve insiders of their reporting requirements, including Form 144 and Form 4 filings. But plans can be critical in some instances. For example, if stock options will expire with a year or less and the executive is regularly in possession of MNI, that executive definitely should consider entering into a plan in case they are prevented from exercising the option or selling stock even in an option window due to the MNI.

결론.

Rule 10b5-1 trading plans can be an important part of a company’s overall compliance program. It is in the interest of the company and its shareholders, as well as key executives and directors, to avoid insider trading and even the suggestion that it could have occurred. We are seeing more companies tighten corporate compliance policies in light of the significantly greater interest that the SEC has taken in uncovering insider trading. We are also seeing more companies educate officers and directors about insider trading and adopt a policy with regard to the use and design of 10b5-1 plans. If you’d like a sanitized example of a corporate policy discussing the use of Rule 10b5-1 plans, please contact us at Rfriedmanayco.

This information is prepared for colleagues and friends of The Ayco Company, L. P. by its Benefits & Compensation Group (BCG) and is designed only to give notice of, and general information about, the developments actually covered. It is not intended to be a comprehensive treatment of recent legal developments or the topics included in the newsletter, nor is it intended to provide any legal advice. The information contained in this correspondence cannot be used, and it is not intended by Ayco to be used, for the purpose of avoiding any penalty that the Internal Revenue Service might assess upon challenging any tax treatment discussed in this correspondence and attachments, if any. For more information contact Richard Friedman, Vice President, BCG (518-640-5250) or us at rfriedmanayco.

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